「スケジュール感なき金利水準の調整」は矛盾をはらむ

　しばらく金融政策ネタから離れていたので、久々に取り上げてみたい。今回は、利上げの是非論ではなく、「政策ロジック」に絞ったややマニアックなネタである。もっぱら市場関係者（金利絡みの方々）を念頭に置いたものなので、ご関心のない方はスルーを。
　さて、日銀はかねて金利水準の調整で「スケジュール感はない」と繰り返し強調している。何度も言うので耳にタコができるぐらいだ（笑）。先月発表された展望リポートでは「経済・物価情勢の改善の度合いに応じたペースで、徐々に金利水準の調整を行う」となっている。分かりにくいが、日銀文学では「改善の度合いに応じたペース」が「スケジュール感のない金利調整」を意味する。即ち改善度合いが急なら利上げピッチは速く、緩慢ならピッチは遅い、わけだ。
　だよね、と納得してはいけない。なぜなら、分かりやすくできる金利調整をワザと分かりにくくしているからだ。まず、日銀ロジックによれば、現在の金融政策は「極めて低い金利水準による緩和的」（展望リポート）な状態にある。利上げは緩和度を緩めるだけの調整に過ぎず、景気にブレーキをかけるものではない。つまり、いつでも利上げできるのである。
　だったら、四半期ベースとか、半期ベースとか、スケジュール感を示してあげた方が金融市場の安定にはプラスである。政策変更（特に利上げ）はショックを与えるので、それ自体が金融市場に最大の不透明要因となる。「利上げするけど、いつかは分からんよ」というスタンスは、金融市場にとっては細い紐にぶら下がったハンマーナイフがいつ落ちるかとびくびくしながら見上げるようなもの。
　ナイフが落ちる間隔（スケジュール）が分かれば備えはできるが、日銀は「時期は未定」とはぐらかしているのである。どの指標が程度改善すれば利上げができるのかのヒントもない。その代わり日銀は「対話しようよ」と言っている。対話したって利上げ時期は読めないと思うな。
　なお、日銀の政策ロジックは「今後の政策変更は今後の経済・物価情勢次第である」とも言い換えられるが、これが通用するのはＦＲＢにように均衡金利に到達した場合であろう。その時に使うべきフレーズをなぜ日銀は今使っているのか。私は、日銀は経済の見通しに十分な自信がないからではないか、と思っている。強い自信があるならスケジュール感は示せるし、そのときに日銀が市場と対話すべきは「均衡金利」の水準である。これはなかなか正解がないので、一定間隔で利上げする中で市場の反応をみながら模索するしかないだろう。
　恐らく日銀の利上げはまさに「気が満ちた」という心理的なものだと思う。政策委員会の９人の合成（集合）人格の気が満ちるのがどの辺かを探るのは、スーパー心理学者だって無理であろう。私は無理だ。みなさんは日銀の気を読めますか？