日銀資産は「快食・快便」＝食事中の方、すいません

　日銀の負債（銀行券）側に関する下のエントリーは多くの方からご意見頂き多謝です。それに若干関連するのだが、今度は反対側の日銀資産について。具体的には、保有長期国債の償還ルールを変えたことの資産とオペへの影響である。償還ルールの件は何度か触れているが、まとめて説明する機会がなかったので、ここで取り上げたい。短期市場や債券関係の方はご存知だと思うので、スルーして下さい。
　まず昔の償還ルール（１９９８年度まで）である。以前は、オペで買い切った国債は、償還が到来すると新発国債（１０年物）に乗り換えていた。当時、長期国債買い切りオペは発行から一年経過した長国が対象（いわゆる“一年ルール”、後に撤廃）だった。この段階で、対象は残存９年以下で、さらに残存の短い長国がオペに入ってくるため、オペ自体の平均償還期間は１０年よりかなり短い。
　仮にオペ（例えば規模２０００億円）の平均償還期間を５年としてみよう。この２０００億円は満期が到来すると１０年物に乗り換えられる。オペで買った償還期間の短い長国が、償還で１０年物になるということは、時間経過とともに保有国債資産が長期固定化していく。しかも、乗り換えた１０年物は１０年物に乗り換える（この部分不確かなので後で確認します）ので、１０年物の根雪部分が増えていく。これは銀行券（負債）が少しずつ増えていく（成長通貨）のに合わせた資産構成としてはまあ合理的であり、市場から買うオペも少なくて済む（価格への影響が小さい）。
　日銀は９９年度以降、今度は満期到来の国債が償還したら原則として短期国債に乗り換え、最後は現金償還するルールに切り替えた。ここで起きたことは前のルールと逆であり、保有長期国債資産の短期化が進んだわけである。１０年物の根雪部分も満期で短国となり、次に現金になるので、どんどん長国資産が消えるので、オペでどんどん買わなくてはいけなくなった。日銀は量的緩和下で札割れ対策として長期国債買い入れオペを増やしていったが、これは札割れ対策ではなくても資産構成上、必要な措置であったわけである。
　現状、月１兆２千億円買っているが、保有長期債の残高があまり増えないのは、償還と買い入れがほぼ見合っているためである。オペを「食事」、国債資産を「腹」だとすると、昔は小食だったけど、腹に入ったあとは長期滞留（消化に時間がかかる＝腹持ちが良かった）した状態。今はどうかと言えば、たくさん食って、消化が早く、たくさん出ている（快食・快便）わけです。つまり腹持ちが悪いのですね。
　私は、日銀負債（銀行券）は下で書いた内容もあって容易に減らない、しかも部分的に永久負債の可能性もあると思っているので、資産側はもう少し腹持ちを良くした方がいいんじゃないの、と考える次第だ。財務省さん、４０年物は意外にも日銀向けの「食事」として良いのではないか、と思ったりするのですが…。