Friedman on Japan＝クルーグマン教授の量的緩和否定論

　メルマガのご案内。今度のテーマは「展望リポートと白川日銀の変身」＆「NY連銀の対話」、解説は「リフレ政策の時間差波及の難題」を予定しております。解説は少しwonkish。私の履歴書も続く見込み。お知らせもあります。こちらです。

　表題はクルーグマン教授のエントリーより。

　別なところでフリードマンの主張が紹介され、それに教授が反応したものだが、内容は“流動性の罠”ではベースマネーを増やす（＝量的緩和）ことをやっても効かない、というお馴染みのもの。

・フリードマンの主張（かつて日本について書いたこと）　
日銀は公開市場操作で国債を買い、銀行のリザーブを増やしてやれば、ローンなど増えるだろう。そうしてもしなくても、マネーサプライは増えていって、1年やそこらで経済は拡張していくのではないか。

・これに対するクルーグマン教授の見解
　Well, they did that: staring in 2000, the BOJ nearly doubled monetary base over a period of 3 years.
And the money just sat there. Banks did not, in fact, expand loans.
In fact, Japan’s experience is a key element of the case against monetarism.
Just printing notes does not work when you’re in a liquidity trap.
→日銀は実際にそうして3年でベースマネーをほぼ倍増したが、このマネーはリザーブに滞留したままで、銀行はローンを増やさなかった。実際のところ、日本の経験はマネタリズムに反するものだ。流動性の罠ではプリントマネーしても効かない。

補足　プリントマネー（札を刷る）は、札をばらまく、という印象を与えるが、これは「お金をくれてやる」という行為ではない。公開市場操作で国債（ほぼお金に近いもの）を買うのは、銀行に金をくれてやっているわけではない。この点、FRBが国債を買うのも、金をばらまいている（ヘリマネ）わけではなく、金融システム内でリザーブをじゃぶじゃぶさせているに過ぎない。米銀がこのリザーブを元手に投融資を活発化させるかどうかが、つまりポートフォリオリバランスが働くかどうかが鍵を握る。＆国債購入で金利が仮に下がり、それで企業・家計が反応して消費をするか、がポイント。