株高・債券高が併存するとき…＝不況下なら債券が正しいことが多い

　株価が堅調である。また上がった。一方、債券も底堅く、とりあえずは株高・債券高が併存する格好となっている。一般的に株と債券は逆相関で、株価が正しいなら債券は売られてしかるべき。株が上がって、債券も堅調という場合は、両者が併存する期間はさほど長続きはせず、どちらかが間違っていることが多い。これは経済動向次第で、特に現在のように壮大なバブルが崩壊した後の不況下では、堅調な債券が正しいのではないか、というのが個人的な感想であります。世界に先んじてバブル崩壊を経験した日本の経験上、大体において債券が正しかったですから。
　ただ、この相場観が通用するのは日本ぐらいのもので、欧米では馴染みがないかもしれない。久々にチェックしたMacro Man氏も「Why Aren't Bond Yields Higher?」と悩んでいる。欧米ではまだ国債増発→金利上昇という単純な発想から抜け切れていないのかもしれない。
　この発想自体は間違いではないが、肝心なことはバブル崩壊でデフレ色が強まると、民間資金需要の低迷に見舞われた金融セクターは金余りになり、結果的には債券を買うしかなく、財政リスクプレミアムは簡単には発生しないということだ。将来的な金利上昇のリスクはあるが、とりあえず手元では金が余り、リターンを取るためにカーブをつぶすという動きが強まっていく。
　我が債券市場でも最近、ある超大物がやや早めにキャリーをつぶしにいく動きを取ったもようだ。目の前で超大型のブルドーザーにキャリーがつぶされるのを目撃した機関投資家の方々は「もうあまり押し目はないかもしれんな」と腹をくくったのではないかと思われる。なので、株価が上がっても、あまり債券売る人はいないのでありましょう。
　ご案内のようにＴＩＢＯＲ・ＬＩＢＯＲは落ち着いており、ファンディングの心配はないので、長短金利差を取りやすい地合いでもある。一方、株を買わないといけないファンドもいるので、まあゲーム的に買われているでのはないでしょうか。
　もちろん、株価が先行指標として正しく機能しており、株高が半年後、一年後の力強い景気回復を予見していることを強く願っている。債券高が正しいよりも株高が正しい方が世の中は間違いなくハッピーなので。債券が正しいのは、何度も経験済みで、当たってもつまらないもの。要は不況が続きましたね、ということなので…。
　ちなみに国債増発→金利上昇というのが本当に働き始めたら世の中、とりあえずはいったん終了です。当分、そうはなりそうもないと思っております。

投資指南系のブログであるなら、happy investing!と結ぶところですね。