イタリアンブルー＝日銀、「総合判断」で非適格

　本日は金融政策決定会合。日銀が外債を適格担保にした。一年ほど前のこのエントリーでもちょっと触れたクロスボーダー担保による与信供与が本邦サイドで実現した。このスキーム、実務的にはかなり重い作業だったはずで、関係者の方々は大変であったと思う。ご苦労様であります。これにより、特に在日外資系金融機関の資金繰りセーフティネットはさらに拡充される格好となる。再び金融危機がぼっ発し、担保枯渇でデフォルトする、というリスクはかなり軽減すると期待される。マーケット的にはＬＩＢＯＲ安定化要因となる。
　対象は、英米独仏の国債。お気づきでありましょうが、Ｇ7のメンバーでありながら、適格対象に入っていない国がある。わが愛すべきイタリアであります。カナダもメンバーだが、それほど国債はない。一方、イタリアは独仏級の発行額があり、しかも格付けの要件は満たしている。で、なぜ弾かれたのか。別な要件が勘案され、総合判断で非適格となった。個人的な好きな国なので、残念であります。ワールドカップではイタリアンブルーを応援しているのだが、クロスボーダー担保では憂鬱な方のブルーとなってしまった。
　軽く聞いたところでは、もっぱらニーズの問題であるようだ。イタリアは国際市場で昔から国債発行はアクティブであり、海外による保有比率は高い方だ。ところが、中央銀行の流動性供給の担保として強いニーズがない。これは何を意味するか。中央銀行の取引先（銀行・証券）があまりイタリア国債を持っていないのだろう。じゃあ、誰が持っているのか。（中銀取引先ではない）機関投資家の保有が大きいのでしょう。証券が引き受け、最終機関投資家にはめ込まれる構図であろうか。比較的スプレッドありますからね。
　機関投資家における保有分布は良く分からない。万遍なく持たれているのか。それとも、投資家の趣味によって多いところもあれば、全くないところもあるのか。この辺の事情は害債さんの領域かもしれません。補足あれば多謝です（苦笑）。
　ニーズ以外で総合判断を左右した要因は…。オペレーショナルリスクなのかな、と思った。まあ、日銀のオペレーションスタンダードに照らすと、どこの国も見劣りするのかもしれないが。リーガルリスクはないとは思うが、日銀はまじめなのでイタリア語による担保関係の法律的なツメを行うかもしれず、そこまで諸々のコストかけるほどのニーズがなかったのでしょうね。
　後、潜在的にニーズがありそうなのは、スイス国債であろうか。あまり発行してない印象もあるが、どうなんでしょう。スイス系金融機関からのクロスボーダー担保の要求は高そうに思える。まあ、スイスもこれからたくさん国債出すかもしれないので、要チェック。
　ちなみに他中銀のクロスボーダー状況。英米は恒久的ｏｒ臨時でやっていて、ＥＣＢはまだ。もっとも、欧州は既に通貨統合で域内クロスボーダーの状態にあり、あえてその外側に担保網を広げるかどうかということですね。あまりニーズはないかもしれない。