烏合の欧衆、金融財政戦線概況＝独仏枢軸擬似帝国の西部戦線・東部戦線

　９０年代前半の欧州通貨危機の経験で私は典型的なユーロ懐疑論（Euroscepticism）になり、このブログでもシニカルなスタンスであります。今回のエントリーは、「烏合の（欧）衆がやっぱり不安」の続きであるが、最近の情勢については厭債害債さんの「英国の状況が示唆するシナリオ」が詳しい。ぐっちーさんの「グレート・ブリテン」もご参照を。

　で、烏合の欧衆である。これまでは「ＥＣＢは利下げが遅い」、「やっぱりブンデスバンカーのタカ遺伝子が健在なのね」と思っていたが、単純タカとは言い切れない面もあるなあと考え直しえている。まあ、基本はタカなんだろうが、財政主体がバラバラであることの弊害をＥＣＢは意識しているのではないか、と推測される。日銀、ＦＲＢ、BOEは「質的緩和」に舵を切りつつあるが、ＥＣＢの場合かなり難しそうである。以下、幾つか問題点を。
・CP・社債買い切り→格付けで機械的に基準作っても、各国それぞれ救いたい企業は多いはずで、調整が付かない恐れがある。
・政府保証→ＥＣＢがリスク資産を買う際に政府保証を付けてもらう場合、各国負担の調整が大変になる可能性がある。
・財政マネタイズの輪番オペ→各国債券を差別できない（全部を優良ソブリンとして買う羽目に＝掛け目で差別したら外交問題）。市場では既に選別化が進み、ドイツとスペイン、ギリシャなどの国債は格差が拡大している。輪番オペやったら売られた国債が打ち込まれてＥＣＢ資産はダメダメ国の債券比重が増大。ユーロ劣化を招く。つまり、悪貨が良貨を駆逐する輪番オペになりかねない。

　ということで「質的緩和」が困難だとしたら、ＥＣＢに打てる手はあまりない。さほど残っていない緩和余地をちびちび使うしかないだろう。また、烏合の集団財政が勝手に暴走するリスクもあるので、利下げしにくい面もあるかもしれん。いずれにせよ「一通貨・たくさん財政」の擬似帝国の金融財政はまあ無理があるということだ。
　
　なんてことを日銀マンや市場関係者といろいろ話をしていたら、やや無理筋ながらも東部戦線・西部戦線との比喩を思い付いた。デフレと戦う金融・財政のポリシーミックスは国家総力戦。国家の統一的な意思の下、うまくコーディネートさせないといけない。
　金融政策を西部戦線、財政を東部戦線としたら、西部方面はＥＣＢを頂点とする指揮命令系統が確立されている。一方、東部方面は指揮官がたくさんいて、しかも多数指揮官を統率する基準が緩みつつある。船頭が多い戦線を維持するには決めたルールの遵守が必要だが、不況襲来に耐えかねて勝手に戦線後退する軍も出始めた格好だ。伸びきったドイツ軍東部戦線がスターリングラード攻防戦で後退を余儀なくされる局面と似ている。同盟枢軸軍が勝手に後退し始めると、戦闘序列が崩れて壊走（財政暴走）しかねない情勢だ。

　烏合の欧衆が生き残るには、堅い契りを交わした独仏枢軸兵（独仏）で守りを固めるか、烏合の欧衆のデカさだけで虚勢を張るか。または、枢軸に息苦しさを感じるＣＬＵＢ　ＭＥＤ諸国がさよならを告げる、もしくは市場圧力によってたたき出されるか。アディオス、チャオとか別れの言葉がそのうち響くことになるのかも…。